旺季库存环比小幅减少

发布时间：2025-07-30 20:37:30 来源：债券分析债券站 作者：旅游景点

本月以来玻璃现货走势呈现区域分化，玻璃厂家以增加出库和回笼资金为主，旺季库存环比小幅减少。预期压制由于受到北方地区强降雨等因素的兑现影响，部分厂家大面积低价处理湿玻璃，增量资讯这也是上方库存得以快速消化的原因之一；另一方面，随着淡季尾声的空间到来，贸易商和加工企业开始相继备货，行业后期厂商库存进一步减少概率非常大，玻璃原片市场挺价信心依然偏强。旺季与去年同期相比，预期压制下游市场信心有所减弱，兑现主要是增量资讯目前产能增减变化，造成部分区域产能同比增加，上方同时加工企业订单需求受到贸易战的空间影响，部分订单减少或者延后。价格方面，全国均价环比略有增加，而部分区域出于库存压力偏大等因素的影响，价格出现一定幅度的回调。货物市场方面，本月期价高位宽幅震荡，震荡重心略有上移。由于8-10月产能计划增加较快，而届时实际需求的增长是否与预期一致却有待考察，因而我们对于旺季的价格预期也不宜过度乐观。

　　图1：玻璃货物主力合约FG1809走势

　　一、基本面分析

　　1、行业供需状况总览

　　图2：玻璃行业长期供需总览

　　如上图所示，自2011年后玻璃行业已陷入长期的供需矛盾中，玻璃价格在其阶段性矛盾缓解时出现上涨，但行业结构性供给过剩问题仍旧突出。就近两年而言，于2017年5月份供给和需求都达到了阶段性顶部之后，玻璃产能因淡季检修、搬迁等其他原因出现了小幅度的滑落，年底又因环保检查等问题，沙河地区关停了9条存在未批先建、批建不符或未办领环保排污许可证的生产线，影响当时日产量约为5800吨/天，占全国运行总产能的3.8%，虽然供给端的快速缩水提振了当时的市场多头氛围，期价也一度快速拉升，但不可忽略的是，在此期间需求量也在同步下滑，只是相对于供给来说略显缓慢。而年后玻璃产能又受到高额利润吸引快速恢复，与此同时需求恢复速度相对较慢，据了解年后行业玻璃加工订单同比下降约30%，在供需矛盾再度加剧下厂商库存快速累积。就目前来看，若无政策强制干预，产能在此行业普遍较高的利润水平下骤减预期较低，而下游行业的需求量在严厉的房地产政策管制之下也难以出现爆发式增长，因而玻璃行业结构性供给过剩问题短时仍无法有效解决，玻璃价格也难以实现稳定上涨。

　　2、利润吸引下产能出现快速扩张

　　图3：沙河煤制玻璃利润率统计

　　随着环保政策的频繁出台，玻璃的生产成本也被逐渐抬高；另一方面，因年后玻璃现货市场价格整体偏高且下游需求普遍回落，因而厂家接连调整玻璃价格，在两方面共同作用下，年后行业利润快速滑落。沙河地区煤制玻璃利润率于年后由很高时期的40%左右下降至17.39%左右,近期又因为纯碱下游需求回落，其售价大幅度降低，玻璃成本端优势再度显现，利润率也出现了大幅度反弹。从长期趋势图中可以看出，当前利润率仍处于中位偏高水平，且在此较高利润率的引导下，产能骤减预期较小，甚至后期还将有生产线逐渐进行投产，中短期供给压力难减。

　　图4：实际产能利用率统计图

　　如上图是玻璃行业实际产能利用率的统计图，图中也验证了玻璃产能正在快速恢复这一点，近月以来玻璃现货市场在生产企业主动挺价的带动下，市场氛围有所好转，但另一方面，产能在年后也出现快速恢复。本月以来安徽芜湖信义二线500吨，山东德州凯盛晶华600吨相继点火，合计恢复日熔化量1100吨。从8月份的投产计划上来看，即将点火的有湖北明弘400吨、武汉长利1200吨、郴州旗滨1线1000吨、郴州旗滨2线600吨、凯盛晶华600吨、河北南玻600吨，8月份预计恢复日熔化量4400吨，产能恢复后将从供给端给玻璃价格带来非常大压力，届时原片价格变动的核心逻辑就会一定程度上转变为为需求增长是否符合预期以及供应增长量与需求增长量的博弈。因而即便我们对今年的旺季需求仍有期待，但对于整体价格的上方空间带有谨慎态度。

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